Charter Communications는 100% 증가할 수 있습니다.

May 29, 2023

이 기사는 바이사이드 투자 전문가들로 구성된 세계 최대 연구 커뮤니티인 SumZero에 처음 게재되었습니다. 어떤 경우에는 Barron이 연구를 간결하게 편집합니다. 전문 투자자는 SumZero.com에서 이 논문의 전체 버전과 수만 개의 다른 논문에 액세스할 수 있습니다.

면책 조항: 작성자의 자금은 게시 당시 이 증권에 대한 포지션을 갖고 있었으며 SumZero 커뮤니티에 알리지 않고 이 포지션에서 거래하거나 거래할 수 있습니다.

목표 가격: $575

최근 가격: $304.32

기간: 2~5년

Charter는 자본 지출을 뒷받침하고, 침투력을 높이고, 3년 만에 +100%의 수익률을 내는 자사주 매입으로 인해 주당 FCF가 빠르게 증가하고 있습니다.

개요:

Charter는 미국에서 두 번째로 큰 케이블 회사로, 대규모 케이블 인프라를 통해 2,700만 고객에게 TV, 인터넷 및 전화 서비스를 제공합니다. Charter는 선점자 기술 우위와 제한된 경쟁의 이점을 활용하여 인터넷에 굶주린 세계에서 가격 결정력과 긴 성장 궤도를 창출합니다. 이 회사는 경쟁하기 위해 가격 외에 고객을 전환하도록 설득하기 위한 제한된 수단과 막대한 초기 투자가 필요한 경제적 해자를 가지고 있습니다.

Charter는 마진이 높고 무료 현금 흐름을 창출하는 인터넷 유료 도로입니다. 이 회사는 그 뒤에 주요 자본 지출이 있고 침투 성장이 앞서 있으며 2021년 추정치에 대해 12%의 무료 현금 흐름 수익률이라는 매력적인 평가로 거래됩니다. 우리는 Charter가 더 수익성이 높은 광대역 부문으로의 전환을 계속하고, 보급률을 높이고, 3년 안에 +100%의 상승여력을 얻을 것이라고 믿습니다.

세그먼트 개요:

헌장에는 5천만 가구, 즉 미국 인구의 35%가 포함됩니다. 매출의 약 80%는 주거용 고객에서 발생하며 나머지는 중소기업 계정에서 발생하고 대기업 고객에게 데이터 솔루션을 제공합니다. 총 수익 대비 비디오 수익이 지난 3년 동안 감소하고 있는 반면(2016년에 완료된 두 건의 대규모 인수에 대한 추정), 광대역은 주거용 부문에서 계속해서 성장했습니다. Charter는 부문별 수익을 공개하지 않지만 높은 프로그래밍 비용과 콘텐츠 제작자의 운송 비용으로 인해 광대역 마진이 비디오 마진보다 훨씬 높다고 생각합니다. 수익의 변화는 아래와 같습니다.

광대역:

Charter는 광범위한 광섬유 구동 케이블 네트워크를 통해 주거 및 비즈니스 고객에게 인터넷 패키지를 제공합니다. 케이블을 통해 제공되는 광대역 인터넷은 다른 기술보다 뛰어난 속도와 안정성을 제공합니다. Charter의 광대역 부문은 매출의 약 34%를 차지하며 전체 사업의 30%에 비해 Charter가 광대역에서 50% 이상의 EBITDA 마진을 생성하는 것으로 추정됩니다. Charter는 부문별로 수익을 분류하지 않지만, 영상 편성비가 전체 운영비의 40%를 차지합니다. 가구 전체의 데이터 사용량이 증가하면서 광대역 서비스가 성장함에 따라 이 고마진 사업이 전반적인 수익 창출의 원동력이 될 것으로 기대합니다.

Charter는 이제 99%의 공간에서 100MB의 속도로 인터넷(Wi-Fi 포함)을 제공하고(2017년 6월의 50%에서 증가) 50%의 공간에서 기가비트 서비스를 제공하며 DSL 및 위성 속도보다 뛰어납니다. Charter는 내년에 남은 공간에 기가비트 서비스를 출시할 계획입니다. 인터넷 커넥터로서의 케이블은 미국 광대역 시장에서 지배적이며, 경쟁 서비스(예: DSL, 광섬유, 위성 및 고정 무선)에 비해 미국 전체 인터넷 연결의 59%를 차지합니다.

케이블 연결 속도는 열등한 커넥터보다 더 빠른 속도로 지속적으로 향상됩니다. 케이블의 평균 다운로드 속도는 2011년부터 2015년까지 47% 향상되었습니다. 이는 해당 4년 동안 DSL이 21%만 향상되었고 광섬유 성장 속도는 14%만 향상된 것과 비교됩니다. 이 뛰어난 속도는 DOCSIS 출시와 함께 계속될 예정입니다.